纳尔股份高溢价倒腾资产净利猛增7倍，业绩堪忧整体分红率高达70%

长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

少算了1.5亿元，股份高溢（002825.SZ）在半年报披露前紧急上修业绩预告，价倒招来质疑。腾资

根据公告，产净上修后，利猛率高纳尔股份预计上半年盈利3.40亿元至3.60亿元，增倍整体同比增长7倍左右。业绩

长江商报记者发现，堪忧同比高达7倍的分红增长幅度，并未来自主营业务，股份高溢而是价倒靠转让子公司部分股权，会计核算方法调整引起的腾资，并不能给净利润的产净增长带来对应的真金白银。

实际上，利猛率高本次出售的增倍整体标的公司是纳尔股份此前大费周章收购的资产。从其披露的信息看，标的公司盈利能力稳定，甚至是近几年公司利润的主要来源。

2016年上市以来的六年间，纳尔股份的净利润处于原地踏步状态，整体盈利能力欠佳。

为何出售优质资产？纳尔股份称是为了“双有利”，有利于公司战略聚焦新业务，也有利于标的公司团队把握行业发展机遇，实现双方利益最大化。

高溢价卖子换来业绩暴增

大幅上修业绩预告，纳尔股份收获一个一字涨停板。

8月17日，早盘，二级市场上，纳尔股份以涨停价开盘，全天走出强势一字板行情，收报15.13元/股。

股价涨停，源于一纸公告。8月16日晚间，纳尔股份发布2022年半年度业绩预告修正公告，对今年7月6日发布的2022年半年度业绩预告进行修正。

此前，纳尔股份公告，今年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）为1.20亿元—1.40亿元，较去年同期的4285万元增长180.03%— 226.70%。纳尔股份解释称，业绩大幅增长有四大因素，其中，最为核心因素为，以1.2亿元价格出售控股子公司深圳市墨库图文技术有限公司（以下简称“墨库图文”）12%股权，获得投资收益约7500万元。

修正公告显示，纳尔股份预计上半年盈利3.40亿元—3.60亿元，同比增长693.47% —740.53%。修正的原因是，对墨库图文股权处置收益的判断有误，低估了净利润金额。

公告称，公司在复核所编制半年度合并财务报表时，按会计准则对截止今年6月底仍持有的墨库图文的33.15%股权的公允价值进行了重估，投资收益为2.20亿元左右，导致公司净利润增加2.20亿元左右，相较前次业绩预告，少算了1.50亿元左右。

墨库图文是纳尔股份费心费力收购而来的资产。

2018年12月，上市刚满一年，纳尔股份出资5000万元对墨库图文进行增资，进而获得其16.67%股权。

当时，纳尔股份称，公司主要从事数码喷印材料的研发、生产和销售，经过十余年发展，已成为集研发、生产、销售为一体的细分行业龙头企业。通过本次收购，借助墨库图文在墨水行业的优势，充分发挥其与公司现有主营业务的协同效应，提高市场份额，增强盈利能力。

增资完成仅2个月，纳尔股份有了进一步动作，那就是通过发行股份及支付现金相结合方式收购墨库图文34.33%股权，交易作价9132.67万元。其中，5300万元通过发行股份支付，剩下的采取现金支付。

这一交易于当年8月完成，通过两次收购，纳尔股份对于墨库图文的持股比达到51%，成为其控股股东。

从披露的信息看，墨库图文也是纳尔股份利润的主要来源。2021年，墨库图文实现的营业收入、净利润分别为4.18亿元、5407.79万元，占纳尔股份当年营业收入、净利润的比重为23.76%、87.71%。

控股三年后，纳尔股份为何要将墨库图文出售？

根据公告，出售墨库图文时，其100%股权的评估值达9.90亿元，增值率高达4.94倍。而本次股权转让交易，墨库图文的整体估值协商为10亿元。

毫无疑问，这是一次高溢价交易，且在出售后的安排为，墨库图文管理团队对其增资，纳尔股份丧失控制权。

如此操作不禁让人起疑，本次交易为何会高溢价？纳尔股份丧失控制权与高溢价之间是否存在某种利益安排？

高溢价的直接好处是，会计核算方法调整，纳尔股份对其按公允价值变动来计算，增加报表净利润2.20亿元。

业绩遭遇天花板转型存变数

纳尔股份正在追热点转型，而其转型似乎是无奈之举。

公开资料显示，纳尔股份成立于2005年11月，由游爱国、王树明等5位自然人共同投资设立。目前，公司的实际控制人为游爱国，其持有公司29.76%股权。

据披露，纳尔股份主要从事数码喷印材料的研发、生产和销售。数码喷印材料是数码喷墨印刷中的承印材料，属于印刷及设备器材制造业的细分子行业，属于复合材料的细分行业。公司产品主要包括车身贴、单透膜、涂层喷印材料和贴合喷印材料等承印材料。其中，车身贴、单透膜和涂层喷印材料以自产为主，贴合喷印材料采用外购的模式。公司产品经喷绘后广泛应用于户外广告领域及装饰美饰领域。

从经营业绩方面看，纳尔股份确实表现欠佳，且一直未能有效突破。早在2011年，公司营业收入为3.95亿元，净利润就达到0.44亿元。2012年至2016年，上市之前，公司的营业收入分别为4.79亿元、4.72亿元、5.76亿元、5.72亿元、5.49亿元，营业收入增速不明显。对应的归属于母公司股东的净利润（简称“净利润”）为0.43亿元、0.39亿元、0.58亿元、0.59亿元、0.65亿元，展现为小幅增长趋势。

2017年，纳尔股份登陆A股市场，上市后的2017年至2021年，公司实现的营业收入分别为6.43亿元、7.89亿元、10.17亿元、12.54亿元、17.59亿元，逐年增长，2021年的营业收入较2017年增长173.56%。但与之对应的净利润分别为0.36亿元、0.62亿元、0.42亿元、0.96亿元、0.62亿元，同比变动幅度为-44.03%、70.60%、-31.57%、125.83%、-35.64%，三个年度下滑、两个年度恢复性增长。

从净利润数据看，2021年的0.62亿元，与2018年持平，低于2016年。整体而言，2011年至2021年的11年，公司净利润增长不明显，止步不前的特征较明显。

值得一提的是，上市第二年，也就是从2018年开始，纳尔股份积极运作，接连收购墨库图文、马上马网络、上海芯超、骏鸿光学等多家公司部分或全部股权。

营业收入增长的因素中，收购的标的公司包括墨库图文贡献了一定的收入。在近几年的净利润中，墨库图文等也贡献不菲，但公司净利润仍然没有积极增长。由此可见，公司的发展遭遇了天花板。

于是，纳尔股份筹划产业转型。公司称，将集中资源发展“双新”板块——即“新材料、新能源”业务领域，优化公司的产业结构和发展方向。公司将加快将技术、人员、资金等资源聚焦到以“精密涂布”为核心技术的新型功能膜等材料领域，同时加大力度布局“清洁能源”的氢燃料产业的相关核心零部件以及进口替代的关键设备。

转型至新材料、新能源及清洁能源领域，纳尔股份能否达到预期，暂时无法判断。

值得一提的是，近几年，虽然盈利能力并无明显提升，但纳尔股份的分红力度在加大。

数据显示，2019年至2021年，纳尔股份实现的净利润分别为0.42亿元、0.96亿元、0.62亿元，派发的现金分别为0.29亿元、0.68亿元、0.43亿元，对应的分红率为69.18%、71.49%、69.50%，整体分红率达70%。