9月CPI、PPI涨幅略低于预期，“货币政策可优先考虑提振内需”

发布时间：2025-07-08 09:03:43 来源：安安心心网 作者：探索

10月14日，月C预期国家统计局发布的涨政策振内数据显示，中国9月份居民消费价格（CPI）同比上涨2.8%，幅略略低于市场预期，低于环比上涨0.3%。货币1-9月平均，可优CPI比上年同期上涨2%。先考需

9月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.9%，虑提略低于市场预期，月C预期环比下降0.1%；工业生产者购进价格同比上涨2.6%，涨政策振内环比下降0.5%。幅略1-9月平均，低于工业生产者出厂价格比去年同期上涨5.9%，货币工业生产者购进价格上涨8.3%。可优

CPI同比平稳上行，先考需核心CPI为近18月来新低

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，在9月份2.8%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为2.0个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

从同比看，9月食品价格上涨8.8%，涨幅比上月扩大2.7个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点。食品中，猪肉价格上涨36%，涨幅比上月扩大13.6个百分点；鲜果和鲜菜价格分别上涨17.8%和12.1%，食用油、禽肉类、鸡蛋和粮食价格分别上涨8.3%、7.9%、7.6%和3.6%，涨幅均有扩大。非食品价格上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.21个百分点。其中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨19.2%、21.0%和16.6%，涨幅均有回落。

从环比看，CPI由上月下降0.1%转为上涨0.3%。其中，食品价格上涨1.9%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI上涨约0.35个百分点。食品中，受高温少雨天气影响，鲜菜价格上涨6.8%，涨幅比上月扩大4.8个百分点，影响CPI上涨约0.14个百分点，占CPI环比总涨幅四成多；猪肉消费需求季节性回升，加之看涨预期下部分养殖户压栏惜售，价格继续上涨，但在中央储备猪肉投放等措施作用下，中下旬涨势有所趋缓，全月平均上涨5.4%。非食品价格由上月下降0.3%转为持平。工业消费品价格由上月下降0.7%转为持平，其中，受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降1.2%和1.3%。

东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，9月CPI同比上行，主要源于当月猪肉、鲜菜价格较快上涨，抵消了成品油价格下调带来的影响，推高整体CPI涨幅；不过，9月核心CPI同比低位下行，显示当前整体物价形势依然稳定。

王青表示，9月扣除波动较大的食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比为0.6%，近18个月以来新低。背后是当前国内消费修复较缓，各类商品和服务供应充足，市场供需平衡不支持物价大幅上涨；同时，这也体现出近几年国内宏观政策始终未搞大水漫灌，为稳物价提供了较为有利的金融货币环境。

周茂华也表示，9月核心CPI同比涨幅下降，反映国内消费需求整体处于恢复阶段，散点疫情也对部分需求构成抑制；政策重心需继续围绕扩内需，同时继续实施保供稳价政策。同时，CPI同比继续处于3%以内，主要是国内积极畅通物流运输，保障市场供应、稳定价格，尽管短期猪肉、蔬菜价格有所波动，但整体民生必需品市场供应充足。

“当前国内物价水平整体稳定，与欧美高通胀形成鲜明对比。这一经济基本面差异为国内宏观政策保持独立性、自主性创造了条件，很大程度上解释了为何在美联储持续快速加息过程中，国内货币政策仍能保持稳增长取向、并于8月下调政策利率的原因。”王青说道。

菜价方面，金融市场部宏观研究员周茂华对澎湃新闻表示，9月蔬菜价格走高，反映国内局部极端天气对蔬菜短期供应构成扰动；但蔬菜价格整体处于可控范围，秋季蔬菜供应往往有望增加。

PPI同比增速下行，利于改善中下游企业利润空间

董莉娟表示，在9月份0.9%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为-0.4个百分点。国际原油等大宗商品价格继续下降，国内部分行业需求回升，工业品价格走势整体下行，但下行态势趋缓。

从同比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落1.4个百分点。主要行业中，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业价格涨幅回落。煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业价格由涨转降。黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大。

从环比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄1.1个百分点。国际原油价格下行带动国内相关行业价格下降，其中石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、石油煤炭及其他燃料加工业价格均下降。基建投资项目逐步实施，金属、水泥等相关行业需求回升，价格降幅均有收窄。储煤需求提升，煤炭开采和洗选业价格由下降4.3%转为上涨0.5%。

王青表示，欧美货币政策收紧、俄乌战争等因素影响下，全球经济下行压力明显加大，加之近期美元明显走强，共同压制国际大宗商品价格。受此影响，9月石油开采、加工以及化工等原油相关行业PPI呈现环比续跌、同比涨幅明显回落的态势。这意味着此前支撑PPI同比较快上涨的一个主要动力正在显著弱化。

同时，9月基建投资继续加力，“保交楼”政策推进，叠加传统施工旺季，工业品需求有所提振。但因地产投资总体仍羸弱，需求端对工业品价格的推升作用仍难言强劲。9月国内工业品价格涨跌互现，环比走势好于上月。不过，由于去年同期基数普遍走高，9月主要工业品价格同比表现普遍转弱且多数下跌。

王青还表示，9月生活资料PPI环比上涨0.1%，表现好于上月的下跌0.1%。这主要受食用价格上涨带动食品类PPI环比涨势加快，以及耐用消费品价格环比止跌带动。整体上看，由于终端消费需求恢复缓慢，下游商品价格涨势持续偏弱，对整体PPI的正向拉动作用较为有限。

“近期伴随生产资料PPI涨势快速回落，生活资料PPI涨幅已反超生产资料，这有利于从成本端改善中下游企业利润空间。不过，当前生活资料PPI涨势仍然低迷，表明下游商品价格涨势持续偏弱。这也意味着，当前中下游企业经营压力已经从成本端转向需求端，保市场主体的政策重心也已从留抵退税、财政补贴等转向加大力度提振宏观经济总需求。”王青说道。

周茂华也表示，9月PPI同比回落，有助于缓解部分中下游制造业投入成本，激发微观主体活力，促进就业和消费。但相对于常年水平，目前部分原材料价格仍较高，加之全球外汇市场波动，部分企业仍面临不少挑战。

未来物价、宏观政策怎么走？

展望10月CPI当月同比增速，王青表示，尽管猪肉价格或将还有一定上涨趋势，但在中央储备猪肉投放等措施作用下，未来涨势趋缓，预计10月猪肉价格同比涨幅扩大势头会有所回落。与此同时，伴随天气影响因素退去，10月鲜菜价格同比涨幅将显著收窄。

王青表示，预计10月CPI同比或小幅放缓至2.7%左右。在食品CPI同比连续7个月快速上行后，10月可能出现拐头向下走势。同时，短期内国际原油价格易下难上，加之上年同期基数大幅抬高，10月成品油价格涨幅还会进一步收窄，这意味着当前仍然偏高的交通和通信CPI同比涨幅还有回落空间，而在消费修复延续温和势头背景下，10月其他工业品和服务价格将大致保持近期的温和走势。

“9月很可能就是今年CPI同比涨幅的最高点，四季度物价水平将持续处于控制目标（3.0%）下方。这意味着尽管在高通胀压力下，短期内海外金融环境还会较快收紧，但国内物价形势稳定，货币财政政策都具备灵活调整空间，这将为四季度经济延续回稳向上势头提供支持性的政策环境。”王青说道。

王青表示，10月PPI同比料将转负。尽管OPEC+决定10月减产，但由于减产体量不大，加之美欧经济衰退预期渐强，需求预期收缩更甚，国际油价还将继续承压。同时，国内稳增长政策持续发力，基建投资提速将给国内工业品价格带来回升动力，但考虑到短期内地产投资难见明显回暖，叠加保供稳价政策持续发力，工业品价格料难现快速上涨。

“尽管10月PPI环比涨幅存在小幅回正的可能，但同比大概率将降至负值，预计同比跌幅将在1.0%-2.0%之间。这不仅将持续缓解企业成本压力，增强经济修复动力，而且也将成为四季度稳定物价大局的一个积极因素。”王青说道。

中国首席经济学家温彬也表示，由于去年基数较高，10月和11月CPI同比增速转为下行的可能性增大。PPI方面，四季度去年基数抬升带来的同比增速回落效应较强，而同时输入型通胀压力已较前期减弱，叠加下游需求偏弱，基本可以确定PPI将进入收缩区间。

温彬还表示，随着主要经济体货币政策不断收紧，未来国际大宗商品价格由前期单边上涨转为宽幅波动，中国面对的外部通胀压力整体减轻。但鉴于全球地缘政治局势仍存在较大不确定性，特别是冬季到来后美欧能源短缺矛盾可能加剧，欧美通胀的全面性和高粘性也不容忽视，四季度外部通胀居高不下的概率较高。

“当前我国通胀形势与欧美呈现较大反差，特别是我国核心通胀依旧偏弱，PPI也面临通缩，货币政策更应‘以我为主’，优先考虑提振内需，实现内部均衡。”温彬说道。

周茂华也表示，物价整体温和可控继续为宏观调控政策提供良好环境。同时，政策需要平衡内外均衡，防范地缘冲突、欧美政策等不确定因素的溢出影响；继续实施好保供稳价措施，更加倚重结构性工具，提升政策质效。

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